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2019年

家电行业:冰箱小电增长亮眼 健康家电提价明显

2020-04-15 主编:诚信在线娱乐 点击次数 :

  冰箱小电增长亮眼,3 月多品类表现提振。受疫情影响线下门店关闭、消费者出行受限,推动宅家消费兴起,行业销售重心由线下转移至线上,线上渠道表现普遍优于线下。2020Q1 家电板块多品类线上销售额实现正增长,且疫情加速消费升级,吸尘器、洗衣机等健康家电提价明显。分板块来看,Q1 冰箱收入增速(+15%)表现最优;小家电和洗衣机受益于客单价提升亦表现优异,收入分别同比增长 11%和 3%;空调安装属性较强,受疫情冲击较为明显,收入同比下滑 15%;电视行业销量提升拉动收入同比+1%;契合消费者健康需求的吸尘器如期迎来新的消费窗口期,线上收入实现较快增长(+12%);电动牙刷(-8%)、按摩器材(-41%)由于行业竞争激烈客单价下滑明显,收入延续下滑态势。分月份来看,受企业复工复产延期、物流及安装受阻影响,1-2月行业整体表现相对弱势。随着国内疫情态势持续向好,3 月家电各子品类(除空调)均迎来改善,其中冰箱(+39%)和小家电(+27%)增速较 1-2 月提振明显,电视机、电动牙刷逆转前期下滑态势。

  白电:冰箱表现最为亮眼,洗衣机结构升级明显。空调行业:由于空调安装属性相对较强,Q1 行业线上量价同降拖累收入负增长-15%,其中 3 月仍明显受疫情冲击,收入降幅扩大至 25%。品牌方面,龙头品牌表现明显优于行业,Q1 美的、格力、海尔分别实现同比增长 24%、19%以及 45%,其中格力受益于降价促销 3 月收入增速提振至 47%(1-2 月-9%),改善尤为明显。Q1 空调线上 CR2(美的+格力)集中度提升至 68%,同比提升 21pct,行业集中度大幅提升,加速收割长尾份额。冰洗行业:Q1 冰箱销量大幅提升(+18%)带动收入增速(+15%)领跑行业,洗衣机结构升级明显,客单价大幅提升(同比+11%)推动收入+3%。品牌方面,冰箱板块海尔和美的 3 月增速均有提振,助力 Q1 收入分别同比+26%和+1%;洗衣机板块中海尔及小天鹅表现仍领跑行业,收入分别实现同比增长 18%和 11%,其中美的系 3 月增速改善明显。

  小家电:行业如期实现高增,九阳小熊表现亮眼。疫情之下消费者健康、清洁及厨房烹饪需求释放,小家电具备免安装属性,受疫情影响相对较小。2020Q1小家电行业线上收入如期实现高增(+11%),其中线上销量同比持平,客单价受产品结构升级拉动,同比+10%。品牌方面,九阳、美的和创意小电龙头小熊均表现亮眼,其中九阳量价齐增拉动收入保持高速增长(+47%);美的与小熊收入分别同比+26%、+36%,其中小熊前期受限产能逐渐得到恢复,3月线上迎来加速增长(3 月同比+66%),拉动 Q1 增长提速;随着企业复工复产推进,苏泊尔受限产能于 3 月逐步恢复至正常水平,Q1 收入实现同比增长10%;新宝股份旗下品牌东菱(+49%)、摩飞(+409%)也均实现高速增长。

  原材料价格同比全数下行。我们选取 SHFE 螺纹钢、SHFE 铜、SHFE 铝及 DCE塑料期货结算价格作为原材料成本跟踪指标:截至 3 月 31 日,按季度平均价计算,SHFE 螺纹钢、SHFE 铜、SHFE 铝和 DCE 塑料价格较去年同期变动幅度分别为:-6.13%、-6.69%、-1.27%、-20.52%;Q1 价格环比变动幅度分别为:-0.61%、-5.13%、-3.95%、-5.96%,原材料价格同环比均全数下行。

  投资策略:随着企业减税落地、后续交房预期回暖,以及消费政策的落地推行,家电行业有望受益回暖;另外 MSCI 纳入因子逐步提升,北上资金料将持续流入,看好行业中长期配置价值,行业评级维持“推荐”。

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